2021年11月,互联网上市公司三季度财务报告进入披露期。

在持续一年的宏观监管引导下,互联网平台经济增长方式正在发生转变,转型期的业绩“阵痛”也随之显现。

11月10日,腾讯控股(00700)即将率先公布三季报。从目前的机构预期看,三季度腾讯收入仍将保持平稳增长,但盈利增速或继续下降。

华泰证券指出,对于整个互联网行业,监管正引导行业回归理性竞争,追求更高质量的长期增长。

近期,互联网科技股在一波小幅反弹后股价再度走低。腾讯最新市值4.45万亿港元,市盈率不足20倍,处于历史低位水平。

对于腾讯而言,这一季看似平淡的财报又将有何看点?

盈利“阵痛”,To B板块稳健

根据中信证券最新预测,预计腾讯2021年三季度将实现营收1435.68亿元,同比增长14.4%,Non-IFRS净利润325.35亿元,同比增长0.7%。

增值服务、广告、金融科技及企业服务几大核心业务板块中,金融科技及企业服务板块的收入占比正持续提升,二季度占腾讯整体收入比为30%,也被认为将会是三季度表现最坚挺的业务板块。

国信证券预测,三季度腾讯金融科技及企业服务收入将同比增长32%至440亿元,占整体收入比重稳定在三成比例,其中云业务有望在去年低基数的基础上实现健康增长,继续在行业中录得优异表现。

整体看来,除去监管政策影响,腾讯主动加大基础科研、社会价值创新、数字新基建等方面投入是其盈利增速承压的主要原因。

金融科技与企业服务板块也是最近几个季度腾讯成本投入增速最快的板块。腾讯还在持续增加资本开支投入,主要投入云设备及设施,上半年投入就超过146.7亿元,预计三季度仍将继续。

在科研投入方面,今年上半年,腾讯研发产生的开支达到241.29亿元,较去年同期大幅增加35%。

腾讯云则持续强化基础能力建设,腾讯目前拥有亚洲规模最大的数字基础设施,是中国首家、全球第五家运营服务器超过百万台的公司,也是国内算力最强、日实时计算量最大的云厂商。在SaaS层面,发挥产业连接功能,腾讯千帆以企业应用连接器为底座,为SaaS厂商之间、SaaS应用与客户之间,提供全方位的高效连接,未来三年将支持10万SaaS客户。

安信证券指出,短期腾讯利润端因监管及投入影响而承受一定压力,但从中长期来看,通过对企业服务、游戏及短视频内容领域的投入为其后续发展铺路,并且在多元引擎驱动下,腾讯仍有望实现稳健增长。中信证券也认为,腾讯中长期依然有持续上行空间。

规范与发展并重,释放长期价值

今年的宏观外部环境是影响整个互联网行业当下估值的重要因素。2021年是互联网平台数字经济反垄断的强监管年,也是监管规则的完善之年,互联网行业正在被重新拉回到长期规范的赛道。

备受关注的《反垄断法(修正草案)》日前正式公布,回应了数字经济发展提出的新挑战,并进一步完善互联网行业发展制度建设;10月29日,《互联网平台落实主体责任指南(征求意见稿)》(以下简称“征求意见稿”)出台,旨在引领平台企业落实主体责任,促进平台经济健康发展;11月1日,《个人信息保护法》正式实施,为个人信息数据安全保驾护航,也再度为众多企业的合规发展提供了指导性方向。

一系列法律、指南已经从顶层设计层面为平台企业、数字经济完善了监管规则,指明了健康发展方向。近来政府高层会议也再度肯定数字经济发展积极作用、规范数字经济发展、完善数字经济治理体系成为各方共识。

根据中国信息通信研究院提供的数据,中国数字经济规模为5.4万亿美元,位居世界第二;同比增长9.6%,增速位居世界第一。数字经济已成为中国经济增长的重要动能。种种迹象显示,接下来更为长期的发展历程中,“规范与发展并重”将成为数字经济的关键词。

从今年4月在行业内第一家提出“社会价值创新”战略升级以来,腾讯宣布首期投入500亿元用于可持续社会价值创新,8月又再度追加500亿投入“共同富裕专项计划”,共计千亿元,投入民生、科技创新、环保、公益等领域,将企业发展纳入社会价值创新版图。最近两个季度,腾讯在上述领域的投入动作显著增加。

在游戏业务中,未成年人保护成为其重要的发展关键词之一。今年以来,腾讯已经多次持续升级游戏健康系统,出台行业最为严格的防沉迷规定。数据显示,第二季度,16岁以下未成年人对其在中国网络游戏流水的占比为2.6%,其中12岁以下未成年人的占比仅为0.3%。

在信息安全保护方面,腾讯强调,保护用户隐私不仅是国家法律法规的要求,也是腾讯的“生命线”。10月15日腾讯宣布将成立“个人信息保护外部监督委员会”并公开招募成员。此前,腾讯曾率先发布了《腾讯隐私保护白皮书》,不断提高个人信息保护水平,完善平台治理。

北京大学法学教授薛军撰文指出,落实互联网平台主题责任体现了平台经济监管“守底线,促发展”的思路。“促发展”是指,平台企业落实主体责任主要目的就是要体现对这些法益和秩序的尊重和保护,在这一基础之上,充分尊重平台企业的经营自主权,鼓励平台创新,发挥在国民经济发展中的重要作用。

中信证券在最新的研报中也注意到,随着互联网相关监管政策的陆续出台,未来行业政策导向有望趋于明朗,关注腾讯等数字经济企业在极端悲观预期影响下的估值修复机会。

来源：北国网

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