对于初创型科技公司，机构投资者的理解还是比绝大部分个人投资者要敏锐。

2019年底，爱点击(ICLK .O)连续完成了两轮可转债融资，其中就有一轮是香港股神任德章控股的Marine Central投资的，仅仅过了一个季度，在疫情冲击最猛的时刻(2020年2月18日)，也许是看到了疫情对于互联网行业的加速，这两家机构均以3.9元/股(14天成交量加权平均价(VWAP)溢价约7%)逆势转股，随后，开启了一波大涨行情，年内最高涨幅接近200%，更重要的是，这次上涨的行情是量价齐升，流动性显著改善。

在成熟市场，流动性对于一家上市公司而言，再怎么强调都不为过，有流动性主流机构才能够进出自如，只有机构参与定价了，价值才会被发现，定价才会有效，流动性是价值发现的前提。

为了对冲疫情冲击，美联储超常规的货币宽松政策其实提供了非常好的融资环境，有能力在这种时间窗口拿到资金，逆势扩张，就能更快的拉开竞争对手的距离。像中概，蔚来触底反弹后，已经启动了多轮债券股、权融资，理想汽车、小鹏汽车也在年内密集上市;多个头部互联网巨头也纷纷赴港二次上市，增加融资渠道。

上市有融资需求很正常，难得是要有资金方愿意支持，增发主要的资金提供方是机构，发行的顺利与否，定价的折溢价情况都反映出机构对于公司的态度，某种程度上来说，发行规模大、速度快、折价率低、也就意味着机构市场对于公司的认可。

9月1日，爱点击公布了初步的融资计划，计划公开发行至多792万股ADS，其中630万股ADS新股，162万股ADS是上市前股东住友商事亚洲股份有限公司(Sumitomo Corporation Equity Asia Limited)的老股;由于市场反应超预期，在9月3日，公司特意提高融资规模至850万股ADS，住友商事的份额不变，增发的新股部分提高到687万股ADS，发行价为8.5元/股，预期9月8日完成发行，此外，还授予承销商30天选择权，可额外购买15%的ADS。综合来看，发行价仅仅折让3.2%，这已经算是相当低的水准了。通常来说，在市场需求强烈的情况下，也会有许多知名机构投资者涌入。此外，值得一提的是，从过往的融资记录来看，爱点击一直都与大型机构保持着良好的融资记录，这次配股之后，Q3的13F说不定会有惊喜。

更重要的是，公司主要股东兼联合创始人薛永康和唐健以及CFO李志伟也计划认购不超过100万美元的份额，两者结合来看，可见管理层以及机构对于公司的信心都很强。

这次增发的定价8.5元/股，比两年前的IPO价格略高，但是发行规模(850万股ADS)远超当年IPO的融资规模(375万股ADS)，不管从定价上，还是发行规模上，都有种re-IPO的意思，经过三年的探索和转型，公司的业务规模和业务结构都已经发生了巨大的变化，这次re-IPO可能是新周期的起点。

从财务上看，2020上半年收入1.07亿美元，同比增长20%，毛利润为2987万美元，同比增长15%，两大核心业务中：“在线营销解决方案”，收入为9760万美元，同比增长15%;新布局的SaaS业务“企业数字化运营解决方案”期内收入为954万美元，同比增长126%，仅上半年就已经接近去年全年水平，业务增长迅猛，成为拉动增长的重要增长点。

同时，给Q3的指引是：收入为750万美元~950万美元，环比增长70~95%，企业解决方案业务的收入占总收入12%，未来有望达到总收入的20~30%的水平。

并购带来的新业务的持续增长，已经逐步从量变走到质变了，如果未来以SaaS的逻辑来看公司的话，那就是完全不一样的估值体系了。

这次配股，不考虑超额配售，预期融资5300万美元，计划用于研发、日常运营以及收并购，从Q2的电话会议来看，公司目前还是会围绕着优质的客户资源，继续深化与渠道的合作，加强基础能力和平台的建设，同时积极扩展关键舆论领袖网络和多渠道网络变现的解决方案，持续关注具有适当数据和技术的企业，提高数据和技术的护城河。

由于SaaS行业天然的高粘性，如果复盘SaaS巨头Salesforce(CRM)的崛起过程，会发现融资并购一直伴随着公司的快速成长，核心在于通过并购能够迅速的获取SaaS公司的两大要素：有竞争力的产品以及高粘性的客户，并购后通过管理提升整合成服务平台提高整体经营效率以及更高的客户粘性。

爱点击早在2017年底就在美股上市，比行业竞争对手都要更早的获得了融资平台，对于资本市场的理解远超出竞争对手，也做了几轮融资并购，证明了自己的能力。2019年，爱点击战略投资畅移，获得SaaS中最大市场份额的CRM，还有DMP等基于SaaS的解决方案，随后财报验证了业务的迅速增长，体现出良好的投资以及整合能力，相信融资资金到位后，后续的并购会提速，营销这个赛道中有特色的细分SaaS公司或者独特的数据算法公司都是理想的收购标的，能够进一步加强爱点击的平台能力。

疫情带来的短期冲击也带来了优质资产良好的并购时间窗口，就看爱点击能否把握住这次千载难逢的时间窗口了，如果能复制Salesforce的并购整合路径，那这就是爱点击新周期的起点了。目前，市场对于SaaS板块的主流估值方法是看市销率，普遍在10倍以上，爱点击只有不到4倍，仅估值逻辑的切换就能带来一倍以上的空间，展望未来，估值会随着SaaS业务占比的提高逐步修复。

来源：中国金融商报网

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